Главным событием вчерашнего дня на рынке стал взлет доходности Трежерис дальнего срока погашения, что вызвало обвал американских индексов акций и подогрело спрос на доллар. Тот факт, что это произошло после заседания ФРС говорит о том, что усилия ЦБ по контролю инфляции оказались неубедительными и инвесторы продали бумаги, другими словами, потребовав большую компенсацию в доходности за инфляцию. Распродажа дальних облигаций потянула за собой вниз и активы-субституты на рынке акций, прежде всего технологический сектор, где превалирует доля акций роста. Поток платежей по ним больше растянут по времени, а значит, если есть ожидания что инфляция ускорится, их стоимость должна пострадать сильнее. Собственно такие рассуждения стояли за обвалом индекса Nasdaq на 5%, что можно назвать полноценной коррекцией. Потери SPX и Dow составили чуть менее 4%.

Вот так это все выглядело на графике:

Новый виток опасений относительно инфляции может случится сегодня, после публикации отчета NFP. Среди деталей отчета рынки, вероятно, будет больше всего волновать динамика оплаты труда, как главный проинфляционный фактор, на котором сосредоточил внимание ФРС. Сюрприз на стороне повышения может усилить распродажу бондов, на что доллар скорей всего отреагирует новым витком роста. Месячный рост оплаты труда ожидается на уровне 0.4%. При этом рынок вероятно оставит без внимания слабый рост рабочих мест, так как это прекрасно укладывается в картину с катастрофической нехваткой рабочей силы в США, как нам на это указывают рекордное число открытых вакансий.

Банк Англии повысил ставку с 0.75% до 1%, подробности решения показали, что мнения чиновников разделились: 6 из 9 проголосовали за повышение на 25 б.п., остальные – на 50 б.п. В то же время 2 чиновника высказались за то, что на этом следует остановиться. ЦБ также предупредил, что в конце года экономику может ждать рецессия, так как длительное воздействие высоких цен на энергию на экономику повлечет общий рост инфляции, до двузначных значений до конца года. Реальные доходы домохозяйств, по мнению ЦБ, испытывают максимальный шок за несколько десятилетий. Вдобавок к повышению ставки, ЦБ в скором порядке начал готовить рынки к продаже активов с баланса, чтобы к следующей рецессии иметь пространство для смягчения кредитных условий. В краткосроке, конечно же, это дополнительный негатив для держателей бондов.

Мрачный прогноз ЦБ обвалил фунт, GBPUSD тестировал 1.23 и в ближайшее время, вероятно двинется в сторону основной зоны поддержки 1.20-1.21, откуда можно будет ожидать отскок:

Среди других факторов неприятия к риску можно отметить ралли нефтяных котировок, а также продолжающаяся девальвация юаня, что часто является своеобразным признанием Китая, что в экономике наблюдаются проблемы. Всего за три недели, материковый юань просел на 5%:

Чиновники ЕЦБ пытаются нарастить ястребиную риторику, что выглядит как попытка подготовить рынки к повышению ставки на одном из ближайших заседаний (вероятно, в июле). Евро реагирует на комментарии, однако учитывая, что на денежных рынках ЕС заложено уже как минимум 90 б.п. повышения ставки ЕЦБ, чиновникам будет сложно удивить рынки. Ценообразование EURUSD, поэтому, может зависеть от историй с ужесточением политики американского коллеги, ФРС, а также опасений стагфляции в Европе и динамики экономики главного торгового партнера – Китая. Траектории, по которым будут развиваться эти истории, выглядят неутешительными для Евро, поэтому в ближайшей перспективе мы вероятно увидим пробой EURUSD 1.05 и снижение до 1.0350. Нужно также отметить, что технический отскок от 1.05 EURUSD уже в принципе отработал, и рынки уже могут постепенно настраиваться на дальнейшее снижение.